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隨著“破產(chǎn)重整”一詞開(kāi)始逐漸進(jìn)入大家的視野，有關(guān)不良資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)數(shù)量也在迅速增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。本次閉門(mén)會(huì)議誠(chéng)邀業(yè)內(nèi)專(zhuān)家和學(xué)界學(xué)者以及同行菁英匯聚一堂，共同探討破產(chǎn)重整在不良資產(chǎn)行業(yè)所發(fā)揮的作用：在重整程序中引入創(chuàng)新手段幫助企業(yè)擺脫發(fā)展困境從而解決債務(wù)危機(jī)；綜合使用各種新型重組手段，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)換代。從而促進(jìn)各方主體實(shí)現(xiàn)利益共贏(yíng)。

復(fù)旦綠庭研究中心的客座研究員程崗教授就“M2與通貨膨脹”為主題，就宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)體系的貨幣情況所影響的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行分享從而延伸至不良資產(chǎn)領(lǐng)域。

上世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)有幾個(gè)特別顯著的大規(guī)模性實(shí)行寬松型貨幣政策的時(shí)間段。1992-1993年。92年南巡以后，全國(guó)各地的開(kāi)發(fā)區(qū)陸續(xù)建起來(lái)，大量的貨幣跟著大規(guī)模放出來(lái)；2008年（金融危機(jī)），中國(guó)4萬(wàn)億救市，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，出口量、外匯儲(chǔ)備及M2猛增，80%以外匯儲(chǔ)備作為抵押品而發(fā)行，貨幣投放呈現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張。

央行釋放流動(dòng)性，商業(yè)銀行信貸規(guī)模就可以擴(kuò)張。央行會(huì)通過(guò)通脹（增發(fā)貨幣）沖擊來(lái)刺激產(chǎn)出，希望經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有穩(wěn)定性和連續(xù)性，而且要在一定的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。此外，通貨膨脹也有下限，關(guān)系到社會(huì)的穩(wěn)定性。在穩(wěn)增長(zhǎng)約束機(jī)制下，最終會(huì)導(dǎo)致貨幣政策擴(kuò)張時(shí)，貨幣增速快于經(jīng)濟(jì)增速，而在貨幣政策緊縮時(shí)，貨幣增速下降要慢于經(jīng)濟(jì)增速下降。當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到外部沖擊時(shí)，缺乏獨(dú)立性的央行將會(huì)通過(guò)犧牲通脹來(lái)促進(jìn)增長(zhǎng)——增發(fā)貨幣，導(dǎo)致高貨幣現(xiàn)象的產(chǎn)生，而在穩(wěn)增長(zhǎng)約束機(jī)制下，央行收緊貨幣的動(dòng)力較小，導(dǎo)致貨幣“易放難收”。

而自2015年后，迎來(lái)了通縮拐點(diǎn)，中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模開(kāi)始縮小，而且收縮幅度高達(dá)-6%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)類(lèi)似于1997-1998年的緊縮。央行開(kāi)始全面應(yīng)用SLF、MLF、PSL、SLO、MBS等等，使這些創(chuàng)新工具成為投放基礎(chǔ)貨幣的主渠道，旨在擺脫外匯作為抵押品的發(fā)行思路，實(shí)行降息降準(zhǔn)積極貨幣政策。

為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營(yíng)困難，中國(guó)堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準(zhǔn)發(fā)力，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。下一步，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，搞好跨周期設(shè)計(jì)，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

這是自2008年以來(lái)，央行第12次降準(zhǔn)，釋放約8萬(wàn)億。

通過(guò)降準(zhǔn)政策的實(shí)施，滿(mǎn)足了銀行體系特殊時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性需求，加大了對(duì)中小微企業(yè)的支持力度，降低了社會(huì)融資成本，推進(jìn)了市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”，鼓勵(lì)了廣大農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)服務(wù)當(dāng)?shù)亍⒎?wù)實(shí)體，有力地支持了疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，發(fā)揮了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用。

程崗教授就M2一路以來(lái)的發(fā)展歷程引發(fā)現(xiàn)象分析：

- 脫離金本位的美元貨幣，是建立在信用基礎(chǔ)上，而人民幣更多是建立在信心基礎(chǔ)上。

- 在政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，金融并不是自由地發(fā)現(xiàn)價(jià)值和配置資源，必須服務(wù)于政策。

- 為了實(shí)現(xiàn)計(jì)劃的完美性，貨幣超發(fā)貌似可以解決當(dāng)務(wù)之急，政府也自信通過(guò)后期的頻頻出臺(tái)政策調(diào)整，但這加劇了社會(huì)資本的短期行為，與政策的短期調(diào)整形成正反饋。

而盡管M2的超發(fā)速度超過(guò)了GDP的增長(zhǎng)速度，且與GDO增長(zhǎng)有緊密的關(guān)系，但未必是經(jīng)濟(jì)刺激的唯一途徑，反而M2對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)正在弱化。

在程崗老師的分享后，方達(dá)律師事務(wù)所的合伙人陳冠兵先生也為嘉賓們帶來(lái)了破產(chǎn)重整成功案例的分析，而后的圓桌會(huì)議各個(gè)領(lǐng)域的嘉賓們也就當(dāng)日的分享提出了自己的見(jiàn)解，展開(kāi)了各自對(duì)破產(chǎn)重整的經(jīng)驗(yàn)探討。